國債或創20年新高‧大馬債赤暗湧？

 2012-09-10 17:44

三千多年前，周武王伐紂滅商，建立朝代時，周朝十分興盛，被世人喻為“大周八百年＂，沒想到，800年後，周赧王被債主逼得躲在一座台上，成了東周最後一個國王……

誰也沒料到，希臘這個3千多歲的文明古國，今天會落得“周赧王＂的下場，而大馬目前的國債和赤字水平會否是“周赧王＂的前身，或許，可從大馬國債和赤字有多沉重，來釐清“債台高築＂的迷霧。

“大馬國家債務自2007年2千660億令吉幾乎倍增至4千210億令吉，是區域第2高，若以大馬人口2千800萬人言，幾乎是每個人背負高達1萬5千令吉的沉重國債！＂

在國際貨幣基金組織（IMF）估計大馬政府債務佔國內生產總值（GDP）比重，可能會在今年創下20年新高水平之際，大馬一步一步走向“周王＂窮途末路的流言蜚語四起，因為自70年代起，大馬預算赤字可謂有增無減。

1920年時，歐美總債務其實僅佔GDP的1.5%，但自1980年初卻不斷走高，不知不覺中，歐洲國債已達近4倍，美國近3倍。

這正說明了，債務的堆積不是一朝一夕！

目前，大馬公債佔GDP比重約54%，相對當前相繼淪陷的歐豬多國，債務比皆超過100%，確實是小巫見大巫，但若和其他東盟國家相比，大馬的國債和赤字皆處於高位。

財赤佔GDP逾4.8%
冠東盟

若以大馬去年財政赤字佔GDP逾4.8%言，不僅在亞洲新興經濟體中排名第二，僅次於印度（印度財政赤字多達5.8%），更是東盟區域之最。

反觀，東盟其他國家的赤字，大部份皆不到1%，新加坡約0.3%；泰國為0.9%，即使近年經濟迎頭趕上的印尼，赤字也僅1.3%。

值得一提的是，大馬去年國債佔GDP51.8%，新加坡雖以高達93.5%領先，惟新加坡的赤字並沒有因此惡化，難免令人聯想，大馬的赤字可能源自財務規劃的疏失。

數字會說話，現就讓我們用數字來瞭解大馬的國債和赤字水平，是否隱藏了計時炸彈。

過去40年
債務成長三部曲

根據國家銀行和財政部經濟報告，政府未償還債務自1970年不斷走高，約1984年時，大馬公債低於500億令吉，但1991年時已一度破短期巔峰990億令吉。儘管大馬順利在1997年前把國債降低至900億令吉，但自此債務水平可謂每5年倍增。

首季公債近4540億

大馬國債在約1998年升破1千億令吉後，再於2006年破2千億令吉，2009年時再破3千億令吉，直到去年已衝破4千億令吉。截至今年首季，大馬的公債已近4千540億令吉。

換言之，2011年的公債水平，由2007年的2千470億令吉暴增逾50%到4千210億令吉。這也難免有人質疑，大馬自1998年亞洲風暴以來一直舉債渡日，因大馬自1999年的10年內，債務增長高達4倍，若以大馬建國50來看，大馬的負債是每年增約1%。

債務逼近55%頂限

此外，大馬的債務頂限也不斷擴大。國債上限早在2008年4月自40%走高，政府早前祭出財政措施以應對全球金融危機，更導致大馬債務上限在2009年7月，自45%升高到55%。去年大馬政府債務佔GDP約54%，已逼近到財政部設定的55至60%頂限。

根據聯昌研究，政府債務在1971至2011年按年增11.6%，過去40年的債務成長可以“三部曲＂形容。

★第一部：

債務在1970和1980年中期間，1971至1983年的債務增幅為每年19.6%；1984至1987年為每年增12.4%，主要是政府祭出擴張性的財政政策並執行顯著的公共計劃或投資。

因此，1980年債務佔GDP比重，自1970年平均46.5%提高到78.6%。

該比例甚至在1986和1987年，跨越100%。政府加速增加債務以縮短結構預算差距。

★第二部：

債務和財政赤字的反向問題導致政府採取痛苦的財政結構調整方案，包括重新以公共計劃為首，將公共領域的公司減至最佳的數量，同時私有化政府機構、謹慎和致力管理債務。

1987年，政府推出政策以預付更多沉重的外債，以壓制外債並減少債務利息負擔。這促使1997年的債務佔GDP比，自1987年多達103.5%急降到31.9%。

政府順利大砍國債，部份歸功於1993和1997連續5年在經濟成長良好、收入成長強勁和開銷受壓下寫下財政盈餘。

★第三部：

自1997到98年亞洲金融危機，政府債務佔GDP比重按年走高11.5%，在2011年達4千561億令吉或佔GDP的53.5%，若以1989至1997年言，為每年增0.1%。債務升高主要是政府需資金應付15年的赤字。

大馬政府曾表示，不讓政府債務膨脹至占GDP逾55%，但其實若納入政府擔保貸款，大馬政府去年的實際總債務可能已破5千730億令吉，相等於GDP超過65%，若再包括許多政府擁有的企業，債務比恐怕更驚人。

聯昌指出，政府未償還擔保債務無節制地上升是另一令人焦慮的現象。這些債務自1997年增長迅速，在2010年杪，已自1985年杪的110億令吉升高到969億令吉，或佔GDP的12.7%，相等於每年平均增8.7%。

一般上，這些未擔保債務只有在相關法定機構或公司違約時，才會引發債務問題。聯昌相信，捷運計劃料再度增加間接性負債。

外資比例大幅走高

另外，債務可分為國內債務和外部債務，自亞洲金融風暴後，亞洲國家積極降低外債以避免財政地位投機客狙擊，大馬在歷經上一輪浩劫後也致力降低外債比例。

目前國內債務佔總債務高達96%，雖降低外匯風險，惟令人擔憂的是，外資佔本地債市比重不斷走高也提昇了大馬債務的潛在風險。

截至去年杪，外資佔大馬未償還國債和政府債券的比例，已從12和17%，大幅走高到23和37%。

行政開銷一直增
燃料津貼最沉重

大馬為何長期陷入財務困頓？基本上和國民的負債問題一樣，開銷太多、收入太少。

資深經濟學家白文春指出，津貼隨汽油價暴漲和政府開支不當，是政府債務和赤字高居不下的主因。

“津貼是政府開銷最大的一環，尤其油價早前狂飆，大馬開銷必然顯著上升。＂

去年燃料津貼
佔收入近11%

政府去年津貼多達328億令吉，今年估計破330億令吉，政府自去年中展延合理化津貼計劃，更已導致今年津貼超越原定預算，促使政府高達五分之一的收入的營運開銷充作津貼。

燃料津貼是沉重開銷之一，去年燃料津貼估計佔政府收入近11%，比較2002至2010年僅5.9%，相等於每輛汽車約310美元的津貼。國油的天然氣津貼，每年就達180億至200億令吉。

輔助金傷財政元氣

白文春指出，因為大選蹙音近，政府遲遲無法向津貼下手，多次分發輔助金，更是導致赤字元氣大傷。

“雖然政府強調，這些輔助金，都在他們的預算內，但如果政府不接二連三派發這些輔助金，也不把去年多餘的稅收來派糖，政府絕對有多餘精力減赤，赤字也會比較小。＂大馬政府於6月宣佈高達138億令吉的輔助預算，高達80%為保持汽油津貼和提高公務員薪酬。

競標計劃不透明
公務員多成負擔

另外，競標計劃不透明和政府直接開銷龐大也是一直令財庫吃不消的根源。

根據總稽查署，2010年的管理開銷共超支25億7千萬令吉，或超出原有撥款的1.7%，高達9個部門和機構入不敷出，即開銷超過所得的撥款。

白文春認為，政府沒有審慎挑選競標，導致連購買文具等小事，都可能惹人詬病，而政府公務員人數龐大，薪資、花紅其實都是沉重負擔。

第二財政部長拿督斯里阿末胡斯尼指出，行政開銷數額一直增加，主要是涉及了固定的開銷，如退休金、薪酬和債務。

兩大開銷去年達520億

以公務員多次加薪與各類津貼為例，這兩大開銷在2011年佔了多達520億，比2010的 499億高，這也是為何自1990年以來，除1992至1994年以外，每年的預算案均超支，即實際支出年年超出計劃支出，如今年6月中，便為2012年 預算案（高達2千328億），追加138億的額外支出。顯見，政府財政紀律過於鬆散，隨意性太高。

大馬公務員比例也曾引起全球之冠之疑，去年公務員人數多達80萬人，若加上軍警部隊的26萬大軍，人數恐已破106萬人，開銷達535億令吉，若再加上13州屬約10萬人，大馬公務員人數已衝破126萬人。

政府早前宣佈派發半個月或最少500令吉的花紅予公務員，雖強調不會影響赤字，但在市場人士眼中，這早已對原已沉重的赤字雪上加霜。

收入趕不上開銷

政府債務每年增11.5%到約4千561億令吉，赤字也不斷惡化。大馬自1997年亞洲金融風暴始已面臨赤字問題，過去15年的赤字不斷。

1982年赤字16.6%
達巔峰

在1970至1980年之間，大馬赤字介於3.3和16.6%，1982年是赤字的巔峰，達16.6%，超越1981年的15.6%，惟赤字佔GDP比重，曾在2009年達7%新高前，於2007年，自2002年的5.3%降低至3.2%。

大馬2011年赤字佔GDP的4.8%，較預計的5.4%低，歸功於額外的收入2.3%，惟政府提高行政開銷和全球油價走高促使津貼較預期高，抵銷了該利好。

當開銷超過收入，往往會出現“入不敷出＂的情況，相同的，若政府赤字一直擴大，禍首往往逃不了政府支出太多、收入停滯，甚至減少所致。

儘管大馬過去曾大幅減赤，促使赤字佔GDP比例，一度自2009年的7%降低到4.8%，但在收入和支出無法平衡下，減赤目標一直裹足不前。

根據財政部，政府自2007年至2011年，收入僅從1千400億令吉成長31%至1千830億令吉，顯然，該收入遠遠無法趕上倍增的舉債步伐。

營運開銷每年增10%
收入僅增8%

大馬雖取得營運盈餘，但盈餘幅度已因營運開銷上升而收窄。大馬1997至2011年的營運開銷每年增10%，但收入每年增幅只有8%。

根據達證券，截至首季，公共開銷仍超越收入約60億令吉（或赤字約2.7%），公共開銷在未來數季很可能繼續升高。

聯昌指出，大馬2011年的營運盈餘自2010年的80億令吉猛挫至28億令吉，在營運開銷毫無約束下，營運盈餘能否持久？收入能否持續擴張？都是疑慮。

更重要的是，大馬的收入一直萎縮，目前，總收入的33%來自汽油收入、稅務佔約36.8%。

自亞洲金融危機以來，政府開銷一直超越收入，若2011年的開銷達2千290億令吉，營收只有1千830億令吉，當中的差距往往需以債務來彌補。

目前總營運開銷估計約65%為“鎖定＂開銷，包括薪酬（佔總營運開銷28.6%）、津貼（18.3%）、債務利息（11.3%）、退休和遣散費（6.7%）。

營運盈餘每年挫13.4%

大馬1998至2011年的平均每年營運盈餘為104億，或每年挫13.4%，顯然，不足以應付發展開銷的迅速成長。同期平均每年發展開銷為362億令吉，或每年增8%。這促使1998至2011年，整體赤字介於1.8和7%。

發展開銷是財務政策的關鍵因素，以拓展國家的生產能力，進而推動經濟成長和投資。

在2008至2009年全球經濟衰退時，大馬的發展開銷尤其顯著。

大馬在2008至2009年的金融風暴期間，曾分別祭出各值70億和600億令吉的經濟振興配套，但實質出台的現金僅為130億令吉。

值得一提的的是，大馬是個天然資源豐富國家，相對其他缺乏“先天性＂優勢卻能保住低赤字的亞洲國家，大馬國債無法與收入成正比，似乎引起了許多問號。

以去年情況為例，大馬去年收入走高歸功於油錢上漲所帶來的意外橫財，眼看這應助於減少國債，但政府開銷卻依舊多達176億令吉，當局歸咎於石油和柴油津貼增加、薪資開銷走高。

結語：

無論是“外行者＂多慮，還是“自己人＂低估，大馬國債和赤字長期有增無減已是不爭事實，然而，眼望債務讓歐元巨人接二連三地壯士斷臂，大馬會否有一天重蹈“周赧王＂的覆轍，值得深思，或許可以從“魏絳＂對“晉悼公＂的告誡——“居安思危＂中檢討大馬的長期財力。